23.10.2024
Shrnutí
Energo-Pro Green Finance, součást skupiny DK Holding Investments (DKHI), vydává dluhopisy denominované v korunách s kupónem ve výši 7,5 % a splatností v roce 2029. Objem emise je 3,5 mld. Kč.
DK Holding Investments vlastní a provozuje vodní elektrárny v několika evropských zemích (Gruzie, Turecko, Bulharsko, Česká republika a Španělsko) a nově expanduje také do Jižní Ameriky (Brazílie, Kolumbie). Dalším významným pilířem podnikání je distribuce a prodej elektřiny v Gruzii a Bulharsku. Historie skupiny sahá až do roku 1994, kdy byla založena společnost Energo-Pro, v roce 2000 pak skupina vstupem na bulharský trh zahájila svou zahraniční expanzi.
Dluhopisy jsou kromě finanční záruky mateřské společnosti (DKHI) a zástavy pohledávky plynoucí z distribuce výnosu emise do společností ve skupině dále zajištěny zástavou 34,47 % akcií Energo-Pro a.s., která je nejvýznamnějším aktivem DKHI. Vzhledem k tomu, že tyto akcie nejsou veřejně obchodované, nelze určit hodnotu zajištění na základě tržní ceny. V rámci tohoto reportu jsme tak kromě informací o emisi a skupině emitenta vypočetli hodnotu zajištění na základě valuačních násobků (EV/EBITDA) obchodovaných společností ze sektoru. Hodnota takto vypočtené zástavy nám vychází v rozmezí 12,5 – 23,7 mld. Kč. Na spodním okraji tohoto rozpětí tak současná emise představuje jen přibližně 28 % z hodnoty zástavy, což je výrazně pod stanoveným limitem LTV 50 %, a mělo by pro investory představovat dostatečnou záruku splacení závazků vyplývajících z dluhopisů.
Rizika
Pozitiva
