J&T Banka: Rohlik Group: Dohoda s Amazonem v Německu otevírá unikátní příležitost a odemyká další hodnotu společnosti

14.3.2025

Analýza hospodaření, fondu Rohlik Growth a dluhopisů Rohlik FII 2029

Shrnutí analýzy 

• Společnost Rohlik Group se dokázala etablovat jako rychlý a nabídkou bohatý rozvozce potravin na pěti středoevropských trzích. Skupina pokračuje v rychlém růstu a za účetní rok 2024 by její tržby mohly poprvé překročit 1 mld. EUR.

• Dohoda se společností Amazon v Německu z podzimu 2024 o přenechání rozvážky potravin skupině Rohlik Group může mít pro společnost transformativní charakter, neboť otevírá možnost prudkého navýšení počtu zákazníků na největším trhu EU.

• Odhadujeme, že Rohlik Group začne během 5 let generovat kladné volné cash flow díky (1) rychlému nárůstu tržeb především díky expanzi v Německu a (2) překlopení provozních marží do kladných hodnot.  Firma již dosahuje provozní ziskovosti v České republice a Maďarsku a příklady řady zahraničních rozvážkových firem potvrzují ziskový potenciál byznysu. V naší predikci hospodaření očekáváme, tržby skupiny porostou prům. ročním tempem 28,7 % mezi FY2024 a 2030 a že díky růstu tržeb dosáhne celá skupina kladné marže zisku EBITDA v období let 2025 – 26 s pokračujícím růstem v dalších letech.

• Fond Rohlik Growth umožňuje participaci investorů na růstu skupiny a může být předstupněm potenciálního budoucího IPO (vstupu firmy na burzu). Hodnota investičních akcií fondu se odvíjí od ocenění skupiny Rohlik Group, přičemž investoři v první fázi po otevření vstupují do fondu při valuaci skupiny ve výši 1,65 mld. EUR.

• Na základě naší predikce hospodaření odhadujeme hodnotu skupiny Rohlik Group v indikativní výši okolo 3,7 mld. EUR v r. 2029, tj. 5 let po otevření fondu. Alternativní způsob ocenění přes tržní násobky podobných rozvážkových služeb naznačuje hodnotu nad 4 mld. EUR ve stejném roce. Naše ocenění 3,7 mld. EUR by naznačovalo zhruba zdvojnásobení hodnoty během 5 let oproti vstupní valuaci 1,65 mld. EUR pro investory do fondu Rohlik Growth a poslední valuaci společnosti 1,85 mld. Odhad hodnoty 3,7 mld. EUR v r. 2029 tak implikuje roční míru zhodnocení okolo 17,5 % p.a. oproti poslední valuaci 1,85 mld.

• Společnost Rohlik.cz Finance II vydala 5leté dluhopisy Rohlik FII 2029, které nesou úrok 6 % p.a. a prémii k jistině v době splatnosti, jež se odvíjí od hodnoty Rohlik Group. Náš odhad hodnoty Rohlik Group naznačuje, že by tato prémie mohla být v horních dvou intervalech, tj. 25 nebo 27,5 %. Rovněž ukazujeme, že by ukazatel LTV (loan-to-value) spojený s dluhopisem měl s rezervou vyhovovat maximu danému kovenantem.

Zpět na přehled zpráv